Як інші країни зробили муніципальні облігації реальним інструментом фінансування розвитку і що з цього може використати Україна?

Команда EU-LEAP підготувала нове дослідження «Іноземний досвід функціонування облігацій місцевих позик».

Ми проаналізували моделі США, Польщі, Данії та Франції, а також окремі механізми Мексики та Австралії. Досліджували, хто і для яких цілей може залучати кошти, як оцінюється боргова спроможність, з яких джерел погашається борг, які механізми захисту інвесторів та зниження ризиків використовуються, як працюють оподаткування, нагляд і розкриття інформації.

Кілька практик, на які варто звернути увагу:

🔹 США мають один із найбільш розвинених ринків муніципальних облігацій у світі. Тут працюють різні моделі забезпечення випусків, податкові стимули для інвесторів та стандартизоване розкриття інформації. Показовим є приклад Stanford University, який залучав облігаційне фінансування через California Educational Facilities Authority для капітальних проєктів. Американський досвід демонструє, наскільки широким може бути застосування такого інструменту для фінансування суспільно важливої інфраструктури.

🔹 Польща цікава Україні через близьку модель місцевого самоврядування та бюджетного регулювання. Окремої уваги заслуговують дохідні облігації, де джерелом виконання зобов’язань можуть бути доходи або майно конкретного профінансованого проєкту.

🔹 Данія та Франція показують інший підхід: громадам не обов’язково самостійно виходити на ринок капіталу. Спеціалізовані установи KommuneKredit та Agence France Locale об’єднують потреби муніципалітетів у фінансуванні та залучають для них кошти на ринку. Для України така модель особливо цікава з погляду доступу до фінансування громад, для яких самостійний випуск облігацій може бути складним або дорогим.

🔹 Мексика демонструє можливості агрегованих випусків, коли потреби кількох муніципалітетів об’єднуються в одному фінансовому механізмі.

Головний висновок нашого аналізу: Україні не потрібно копіювати модель однієї країни. Значно важливіше визначити, які окремі механізми можуть працювати в українських умовах, від податкових стимулів і дохідних облігацій до агрегованого фінансування та спеціалізованої інституції для залучення капіталу громадами.

Дослідження підготовлено в межах проєкту «Розвиток ринку муніципальних облігацій в Україні: аналіз регулювання, практики та потенціалу для відновлення громад».

Проєкт реалізується за підтримки Фонду «Аскольд і Дір», що адмініструється ІСАР Єднання  в межах проєкту «Сильне громадянське суспільство України – рушій реформ і демократії» за фінансування Норвегії та Швеції.

Зміст цієї публікації є відповідальністю Аналітичного центру EU-LEAP та не обов’язково відображає погляди ІСАР Єднання, урядів Норвегії та Швеції.